día 142 de la depresión: la D-word

"Hay que sacar al mundo de la depresión". Firmado: Gordon Brown.

Brown puede usar la palabra depresión, pero no estamos en los 30s, dice un comentarista. Por ahora tiene razón.

día 141 de la depresión: una pregunta de 800.000.000.000 dólares

Mankiw linkea una excelente columna de Martin Feldstein. Feldstein dice: sí, el Estado tiene gastar más y lograr que la gente gaste más. Pero este paquete de estímulo no lo hace. "The problem with the current stimulus plan is not that it is too big but that it delivers too little extra employment and income for such a large fiscal deficit."

Está, por un lado, el famoso problema de timing, que además es un arma de doble filo. Hasta que empezás a hacer la autopista pasa un año, y encima te va a obligar a estar gastando en 2015, cuando no necesariamente lo querés. Las ayudas a estados no los van a hacer gastar más, sino evitarles que se endeuden. En cuanto a los tax cuts, el problema es que hay buenos motivos para pensar que la propensión a consumirlos será pequeña. Si sólo por este año te regalan $10.000, es poco lo que vas a consumir de ese recorte. Posiblemente preferirás distribuirlo en el tiempo (guardarlo para pagar el college o para asegurarte unos meses más de pago de hipoteca, por ejemplo). Y ese poquito no va a hacer nada por compensar la caída del consumo provocada por la la baja de las propiedades y el Dow, es decir, de la riqueza privada de los Estados Unidos.

Así que hay un premio de US$800 mil millones para el que traiga una idea.

¿Cómo hacer para conseguir que la gente consuma más? La trampa es que por más que repartas vales de consumo, siempre la gente puede usarlos para pagar un consumo que ya estaba realizando, y ahorrar de su dinero verdadero. Lo mismo con el dinero-Gesell. Creo que De Vido ya lo inventó, pero al revés. Para consumir menos electricidad, te suben el precio sobre el *aumento* de tu consumo respecto a un período anterior. Aquí habría que subsidiar todo incremento del consumo por encima de cierto nivel. Ej.: subsidiar un 50% de lo que compres con tu tarjeta de crédito por encima de lo que consumiste el año pasado. Cosas por el estilo.

En todo caso, estamos en una situación bastante ridícula. No sabemos cómo hacer para que los norteamericanos consuman más, cuando el problema original era que consumían demasiado. Me parece que a la estrategia Obama le está faltando, y le está faltando maal, una estrategia de coordinación internacional. Sí, los norteamericanos tienen que consumir más que ahora, pero menos que antes. Los chinos tienen que consumir más que ahora y más que antes. Oh, ciencia maldita, el arte de lo imposible.

día 140 de la depresión: links depresivos

Más gente está pensando en la moneda inventada por Silvio Gesell (el dinero con fecha de vencimiento) como forma de estimular el consumo.

José El Plomero -sí, José El Plomero- opinará en el Congreso de los Estados Unidos sobre el paquete de estímulo.

De los 41 países con datos para noviembre o diciembre, en sólo 5 la producción industrial es mayor a la de un año atrás (en dos de ellos, Noruega y Austria, la diferencia es menos del 1%; los otros tres son China, Perú e Indonesia). La catástrofe no distingue entre grandes y pequeños, de Oriente o de Occidente, ricos o pobres: España -17%, Checa -17%, Taiwan -32%, Colombia -13%, Japón -16%.

día 138 de la depresión: WD II

¿La Primera Guerra no se llamaba, antes del 39, la Gran Guerra? Entonces que esto se llame la Segunda Depresión. Si no es grande, la del 30 seguirá siendo la Gran Depresión, y esto sencillamente la Segunda Depresión. Si es comparable en magnitud y duración (esperamos, y todavía creemos, que no) la Gran Depresión se convertirá en la Primera Depresión, como la Gran Guerra se convirtió en Primera Guerra. También podría agregarse "Mundial", en ambos casos. (Hubo también una depresión en los 1870s, pero esa vendría a ser el equivalente de la guerra franco-prusiana).

Lo digo porque la última locomotora se ha apagado por completo. Es más o menos como cuando el ingeniero del Titanic dice que, inundado el quinto compartimento, el barco se va a hundir:

In the fourth quarter of 2008, real GDP fell by an annualised rate of 21% in South Korea and 17% in Singapore, leaving output in both countries 3-4% lower than a year earlier. Singapore’s government has admitted the economy may contract by as much as 5% this year, its deepest recession since independence in 1965. In comparison, China’s growth of 6.8% in the year to the fourth quarter sounds robust, but seasonally adjusted estimates suggest output stagnated during the last three months.

Asia’s richer giant, Japan, has yet to report its GDP figures, but exports fell by 35% in the 12 months to December. In the same period, Taiwan’s dropped by 42% and industrial production was down by a stunning 32%, worse than the biggest annual fall in America during the Depression.

día 137 de la depresión: american shopping

Están más o menos tan perdidos como nosotros en 2001:

Here, ladies and gentlemen, is the crux of the problem: We are reliably informed that whatever part of the economic crisis can’t be pinned on Wall Street — or on mortgage-related financial insanity — can be pinned on consumers who overspent. But personal consumption amounts to some 70 percent of the American economy. So if we don’t spend, we don’t recover. Fiscal health isn’t possible until money is again sloshing into cash registers, including those at this mall and every other retailer.

In other words, shopping was part of the problem and now it’s part of the cure. And once we’re cured, economists report, we really need to learn how to save, which suggests that we will need to quit shopping again.

día 137 de la depresión: la evaporación de los bancos

día 136 de la depresión: la capital mundial de las depresiones

En un videojueguito llamado Bailout Game al que llegué vía Mankiw, en un momento me apareció una noticia -en chiste- que era "Japan annouces its 43rd recession in the last 17 years". La verdad que es terrible lo de Japón. Sus números de producción industrial están siendo catastróficos. Esta noche salió diciembre: -20,6% contra dec/07, -9,6% contra noviembre. Noviembre había sido -8,5% contra octubre. Hay además una encuesta de expectativas: se espera -9,1% para enero y -4,7% para febrero. Si se cumplieran esas previsiones, en tan sólo cinco meses la producción estaría cayendo 30%.

No sé el mundo, pero Japón está en una depresión pura y dura, y no precisamente en una pequeña.

día 135 de la depresión: muucho, richard

Las American Princesses están mal porque sus príncipes se quedan sin trabajo. Armaron un blog bastante patético contando lo terrible que es tener que cocinar en tu casa ahora que tu FGB (Finance Guy Boyfriend) no puede costear tus gastos. Una de ellas directamente le cortó, y decidió venir a hacer la (Sud)América:

I had made my demands known and was keeping count. When 60 days passed without me having a real orgasm (ladies you know the difference), I decided he had been given fair notice and that this was no way to go through my twenties. I packed his cuff-links and sent him to live on his buddy’s couch. Fortunately, I had the Bar to focus on and no mental room left to lament the demise of my relationship. I took the Bar, drank myself into oblivion, and headed to South America for a much needed vacation.

Evacuating the city was the best thing I could have done. I missed being aggressively pursued. I wanted to feel desirable again. The men of South American did not disappoint. There is nothing like the machismo culture to make you feel like a hot young thang. Feminism be d*mned.

Anyhow, I was out to dinner with my girlfriend in Buenos Aires and accidentally caught eyes with a man at a table across from mine. Before leaving the restaurant, I stopped by the ladies room to touchup my makeup. Unbeknownst to me, I was being followed. I walked out of the ladies room and he was standing there waiting for me. Bypassing formalities, he deftly pinned me against the wall, pulled my hair back with just the right amount of force, and kissed me like I had never been kissed before. Eventually, I extracted myself from his clutch and asked if he spoke English. He did. Feigning indignation, I said, “Listen, where I come from you don’t stick your tongue down a stranger’s throat. Just who do you think you are!”.

He coolly retorted, “My name is Ricardo, and where I come from if a man makes eyes with a woman like we did and doesn’t approach her, he’s gay.” We obviously were going home with each other. I had to see how this sort of aggressiveness played out in the bedroom.

día 133 de la depresión: el rey está en calzones

Es increíble, pero hay economistas con tenure en universidades prestigiosas que creen que un aumento en el déficit del gobierno *necesariamente* -esto es, por motivos deductivos, lógicos- implican una caída en la inversión o en el consumo. Que eso puede pasar, no hay dudas; pero que necesariamente es así es completamente equivocado. Sí, es cierto que

S - I = G - T

El déficit del gobierno (G - T) se tiene que pagar con la diferencia entre lo que el sector privado ahorra (S) y lo que invierte (I). Si sube G - T tiene que subir S - I. Pero eso no quiere decir que necesariamente caerá la inversión o el consumo. Si estás fuera de pleno empleo, puede subir el ingreso. El aumento del ingreso hace creer el ahorro (S) sin que caiga el consumo. No sé si pasa o no, pero puede ocurrir. Krugman llama oscurantistas a los que rebaten con estos argumentos tontos la posibilidad de una política fiscal expansiva.

The answer, I think, is that we’re living in a Dark Age of macroeconomics. Remember, what defined the Dark Ages wasn’t the fact that they were primitive — the Bronze Age was primitive, too. What made the Dark Ages dark was the fact that so much knowledge had been lost, that so much known to the Greeks and Romans had been forgotten by the barbarian kingdoms that followed.

día 132 de la depresión: ¿o no es esto una depresión?

¿Por qué estamos en una "Depresión"? ¿Por qué en su día centésimo trigésimo segundo?

En el nombre de la rosa no está la rosa, ni todo el Nilo en la palabra Nilo. No sé bien cuál será la definición de "Depresión". Sé que hubo una, bien grande, en la década de 1930 -la Gran Depresión- y otra en el siglo XIX a la que los americanos le llaman "The Long Depression". Por el momento, lo que está pasando ahora en los Estados Unidos -y, a decir verdad, en todo el mundo- no se compara en profunidad con la Gran Depresión ni en duración con la Larga Depresión. Pero si hay depresiones grandes tiene que haberlas pequeñas, y si las hay largas tiene que haberlas breves.

La Wikipedia dice que una depresión es "una recesión severa o prolongada", y sólo anota como casos la Larga y la Grande. Como mínimo, esto es una Depresión más breve que la Larga y más pequeña que la Grande. Como máximo, mejor no pensarlo. En los Estados Unidos, ya es la contracción económica más prolongada desde la posguerra. Y pinta claramente para ser una de las más profundas. En cuatro de los últimos cinco meses, la producción industrial norteamericana ha caído; en el último trimestre, la velocidad de la caída ha sido equivalente a un 11,5% anual. Claro que esto puede revertirse en los próximos meses (aunque no es fácil que así sea). Pero caer por el barranco al 11% anual no es normal. Fue esa, más o menos, la velocidad de caída durante la Gran Depresión, claro que por un período de 4 años entre 1929 y 1933. Felizmente estamos lejos.

¿Por qué es el Día 132? La actividad económica empezó a contraerse en Estados Unidos ya a fines del año pasado, pero decidí elegir la fecha en que -bajo cierta definición- la recesión se convirtió en Depresión. Más allá de la declinación de la producción, una característica que comparte esta Depresión -a la que todavía le falta el nombre- con la Gran Depresión de los 30s es lo que está ocurriendo en el mercado financiero. No me refiero aquí a los pánicos bancarios sino al hecho notable de que un papel de corto plazo del gobierno norteamericano paga prácticamente cero de interés. Esto que parece un punto técnico es en verdad un rasgo preocupante.

Veamos. Una tasa de interés baja normalmente ayuda a la economía a recuperarse, porque es más barato para las empresas y los consumidores financiarse. Que la economía siga cayendo cuando el interés es nulo quiere decir que las fuerzas depresivas son muy fuertes. Es como si un avión perdiera altura a pesar de que sus turbinas están andando a toda marcha. Si estuviera perdiendo altura con los motores a media máquina sabríamos bien que hacer: acelerar un poco. Pero aquí acelerar ya no es una opción: con la tasa de interés nula (empujada en parte por las políticas monetarias de la Reserva Federal, en parte por la avidez de los inversores por aceptar cualquier interés, por mínimo que sea, a cambio de seguridad para sus ahorros) las familias y las empresas siguen recortando sus gastos. Allí hay una definición posible -más conceptual que cronológica- de lo que es una depresión: una caída de la producción que continúa a pesar de que las tasas de interés son prácticamente nulas. Pasó en los 1930s, está ocurriendo ahora.

Fue el 17 de septiembre de 2008 -hace 132 días, cuando se confirmó que la Reserva Federal prestaría 85 mil millones de dólares a la aseguradora AIG- que la tasa de corto plazo de los bonos del Tesoro de Estados Unidos se acercó por primera vez a 0%. Un poco arbitrariamente señalamos esa fecha con una cruz en nuestro almanaque y decimos que allí comenzó esta Depresión Que Busca Su Nombre.

día 118 de la depresión: freezing

El frío en Alemania llegó a -26. Los pedidos a la industria en noviembre, -27%:


En Australia la construcción de casas nuevas está 25% abajo del año pasado.

En España, el índice de producción industrial de noviembre, -17,2% contra noviembre/07.

Inglaterra zafa, apenas -10% (a ojo de buen cubero). El nivel de producción es similar al de 6 años atrás, en una recesión muy breve. Salvo por ese mes, nunca en los diez años anteriores Inglaterra produjo menos bienes industriales que en noviembre de 2008.

Wikipedia tiene el artículo "Late 2000s recession". La Gran Recesión busca su nombre. Hay que armarle el blog.

día 117 de la depresión: la multiplicación de los panes

Que se necesita un estímulo fiscal enorme, todos de acuerdo. Lo que ahora parece estar en discusión es exactamente cuánto, y como. Parte de la discusión es sobre los multiplicadores del gasto (cuánto aumenta el PBI por cada aumento del gasto público) versus los multiplicadores de los recortes impositivos. El informe de Team Obama dice 1,57 para el gasto, 0,99 para los recortes impositivos. Mankiw dice 1,40 para el gasto, 3 para los recortes impositivos. A Krugman todo le parece poco.

día 114 de la depresión: toda crisis es política

En última instancia, el problema es político.

Sí, existe algún nivel de "simulus" que levanta a la economía americana. Como existía un nivel de ajuste que corregía nuestro problema de competitividad sin una devaluación: si los salarios públicos y privados bajaban 40%, volvíamos al pleno empleo. (De hecho, cuando bajaron 40% -por la deva- empezamos a salir).

Pero cuando condiciones extremas dictan soluciones extremas, la política no se las traga. Murphy se tuvo que ir. Cavallo duró poco con el ajuste de 13% -- y eso que afectaba a los salarios públicos, y ni siquiera a todos ellos, y es posible que ni siquiera esa número fuera suficiente. El centro político de una nación rechaza un ajustazo. Sólo lo podían tragar, y con cara de asco, los soldados fieles, los Baylac, a duras penas los Kily Colombo.

Pero el centro político de una nación también rechazará el déficit de 8% del PBI que, en el worst-case scenario, asegura al menos mantener el nivel de empleo en Estados Unidos. La lógica política es parecida a la de nuestra crisis, aun cuando entonces la solución no devaluatoria era el ajuste y aquí el desajuste. Primero pensás que necesitás un déficit de 3% (los 770bn son un 5%, pero repartidos en dos años). Cuando ese 3% no funciona, decís que se necesita más, pero el segundo tiro ya es más difícil que el primero. "Nos dijeron que un déficit de 3% alcanzaba" es parecido a "Nos dijeron que con el impuestazo alcanzaba".

Si la política no puede dar con la solución -todavía está por verse, quizás funciona la bala de plata de Obamanomics, quizás no-, ¿ocurre sola? En nuestro caso ocurrió. La solución por las malas, la línea de menor resistencia política, fue la devaluación. ¿Cuál es en America? La deflación no corrige directamente el problema del empleo. No hay motivo para que los precios no bajen tanto como los salarios, con lo cual el incentivo a retomar empleados no mejora. (En una economía más abierta, si lo hay, porque los precios dependen más de los precios mundiales). La depreciación del dólar algo ayudaría, pero no es como acá. Estados Unidos no puede devaluarle tan fácilmente al resto del mundo sin que el resto del mundo reaccione, y además una devaluación del dólar reduce un poco los precios mundiales medidos en otras monedas, porque cae la demanda norteamericana de productos extranjeros.

Finalmente, el problema es global, y el mundo es una economía cerrada. No podemos devaluar contra Marte o Venus. ¿Puede la economía colapsar en una espiral deflacionaria? No del todo: en algún punto, la deflación hace que el "hoy" sea más barato que el "mañana". Como no podemos devaluarnos contra Marte, nos devaluamos contra el 2015. La caída de precios puede hacer que decidamos consumir un poco más en Tierra/2009 porque será un poco más barato que en Tierra/2015. Todo esto suponiendo que la deflación de hoy no haga que, en nuestra percepción, también caigan los precios esperados para Tierra/2015.

Sería un poco complicado este ajuste de mercado. Esperemos que funcione el primer estímulo Obamista. Esto es tipo cuando vienen los marcianos en la Guerra de los Mundos: recemos.

día 113 de la depresión: uncle jones

La economía del agujero negro está difícil. Bloguilandia yanqui pesimista. A Krugman le parece poco 750bn, esto es, un 5% del PBI de estímulo (repartido en dos años). La demanda que habría que llenar, según los cálculos de la Congressional Budget office, es como de 8 puntos del PBI. La política monetaria ya no funciona para estimular. Y cada vez más gente cree que la política fiscal que se necesita es tan enorme que puede llegar a ser invotable, al menos para los republicanos. Política fiscal de endeudamiento en un país que está padeciendo por haberse endeudado es como tomar whisky para curarse la borrachera, dicen. (Por ejemplo, Hal Varian, que debe tener bastante guita porque sus libros de micro fueron un éxito y ahora es el chief economist de Google).

A esta altura de los acontecimientos, La Ciencia Maldita mantiene su propuesta inicial de una intervención del gobierno norteamericano en los mercados de activos. Un piso de al menos 10,000 al Dow Jones. (No haría falta comprar ni una sola acción; la sola promesa de que a ese valor las compra el gobierno llevaría al DJ un poco por arriba de ese valor). Para que el norteamericano consuma más, tiene que volver a ser rico. Yass, riqueza de papel. Si el resultado es un poco de inflación, bienvenida. Es todo lo que se necesita.

very british

El Economist tiene el buen gusto de burlarse de sí mismo y postear su balance de fin del año 1928. ¿O deberíamos decir el mal gusto?:

...Apart from the coal-mining areas, the South of England may almost be said to have had a prosperous year. But looking at the situation, as a whole, one has to admit that the total volume of production, after starting on a rising curve, ended the year below the level at which it started. Having fully admitted the disappointments, we find some justification for regarding 1928 as a year of no small promise for the future. Quite possibly it will be remembered in history as a year in which the foundations of recovery were laboriously laid. It was a year of realisation and of facing facts (...) On the whole the new year 1929 has started under fairly favourable omens...

día 112 de la depresión: problemático y febril

Algunas de las muchas rarezas del siglo XX las hemos creídos siempre únicas e irrepetibles: Hitler, el Titanic, la experiencia lunática del socialismo real, los Beatles, tantas otras. Pero hay algunas que creíamos únicas y que sin embargo vuelven. Y no, no me refiero a los anteojos estilo Isabelita. Nombro otras dos: (1) Diego Maradona ha reencarnado en Lionel Messi; (2) no podemos decir que no estamos frente a algo parecido a la Depresión. Cada vez que miro los números de producción industrial del mundo, tiemblo.

día 111 de la depresión: la trampa de la iliquidez

El WSJ propone una solución un poco más sencilla que la nuestra a la crisis de las moneditas: que se admita la circulación de monedas acuñadas por empresas privadas. Probablemente funcionaría, y sobre todo sería bastante divertido. Argentina, paraíso del numismático.

día 106 de la depresión: everything free in america...

...for a small fee in america. Algunos de los 99 comentarios al post de Robert Reich sobre los grupos vulnerables a la Gran Recesión dan un buen feel de este duro invierno americano. Pero el mejor comment es, sin dudas, el de "Robert in Asia":

I cashed in my chips in 2003. Took my $400,000 and left. Most is in equities, hedged of course. Assets down 20% this year, hedges up nicely for a total gain of about 12%.

Point is this: LEAVE. I am currently in Vietnam, spending about $500 a month, in a 1200 sq ft house, with cleaning 3 times a week. I eat out, and drink at the pubs most days.

I do a bit of software work (10 hours a month). Other expats that I know teach english for $20/ hour.

So even just standing in front of a class, and reading the text to them, you get $20/hour. Tax free up to about 103,000 per year. About 25 hours a month to pay all your bills...

Just LEAVE. Leave the bills. Leave the taxes. Leave the stress. Leave the crap job. LEAVE.

Big world out there. Do not be afraid. The natives are friendly.

Generó polémica, Robert in Asia. Pero también proyectos. Una anonymous estaría dispuesta a hacer tantos kilómetros como Robert pero no tanta distancia cultural:

This is really depressing !!!!!

No hope for improvement in my lifetime. And, I have my elderly mother to care for as well and I am disabled. Disability insurance terminates once you become 65 years of age.

I'll need to look into New Zealand. Does anyone know about that country???????

Y no, yo no sé mucho, pero no creo que puedas vivir con lujo asiático en Oceanía.

crímenes y castigos

Qué profundamente religioso es el ser humano. La idea de que nos merecemos una buena recesión está circulando cada vez más. Esperable en los divulgadores financieros ("9 Reasons This Recession Will Be Good"), pero ahora también en gente "seria": el blog del Economist lamenta que no sea políticamente realista la generación deliberada de una recesión cada siete años, para limpiar los excesos.

esperando el dos mil diez

Gran artículo de Niall Ferguson en FT. Vale la pena. Una retrospectiva imaginada del 2009, incluyendo cosas como esta:

“We assumed that we economists had learned how to combat this kind of crisis,” admitted one of President Barack Obama’s “dream team” of economic advisers, shortly after his return to academic life in September 2009. “We thought that if the Fed injected enough liquidity into the financial system, we could avoid deflation. We thought if the government ran a big enough deficit, we could end a recession. It turned out we were wrong. So much for [John Maynard] Keynes. So much for [Milton] Friedman.”

Previsiones: Se agudiza la recesión. Déficit fiscal americano de 12% del PBI. Nacionalización del sistema bancario. Caída continuada de las propiedades. Estatización de toda la deuda hipotecaria. Inflación apenas más que cero a pesar de enormes inyecciones de dinero. Obama un héroe: "G2 summit" con China, viaje a Teherán, frustrado intento de asesinato. A fines de año se vislumbra la recuperación.

Es tan grande la incertidumbre que no me animo a decir que es un delirio.

día 103 de la depresión: ahora que las ventanas de wall street no se abren...

día 101 de la depresión. Naughty Vistas

En Intrade.com, la probabilidad no ya de recesión, sino de depresión en Estados Unidos, anda ahora por el 30%.

¿Qué es una depresión? Contract rules:

For expiry purposes a depression is defined as a cumulative decline in GDP of more than 10.0% over four consecutive quarters. This is calculated by adding together the published GDP figures (as detailed below). If they add up to more than -10.0% over four consecutive quarters then the contract will expire at 100.

Expiry will be based on official quarterly GDP figures reported by the U.S. Department of Commerce (Bureau of Economic Analysis, Table 1.1.1, "Percent Change From Preceding Period in Real Gross Domestic Product") as reported by the BEA.

En 32 de los 42 principales países relevados por el Economist, el último dato de producción industrial ha sido menor que un año atrás. De los 32 con caída, 13 tuvieron una baja mayor a 5%. Y en la mayoría de los casos el dato es de octubre o antes; los noviembres prometen algo mucho peor: Ucrania -14%, Japón -8,1% *mensual*.

Depressing.